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（原标题：当前是瑞幸的最高光手艺吗？）
开端 | 伯虎财经（bohuFN）
作家 |All too well
当前的瑞幸，让东说念主刮目相看。
2025年第三季度，瑞幸以152.87亿元的总净收入遥遥率先，同比增长50.2%。看成对比，另一个咖啡巨头的营收仅为瑞幸的37%傍边。
昔时几年，瑞幸像是《枭雄践诺》里的发哥一样，拼了命地要把丢掉了东西十足拿追忆。四年前从每股退市的时候，瑞幸的市值只剩下3.47亿好意思元，而当前瑞幸在粉单市集的市值进步 100 亿好意思元。
仅仅，花了几年时候，在中国咖啡市集设备起难以撼动的率先地位的瑞幸，行将要靠近的是——更大的狂风。
01 瑞幸的得失
从财报来看，瑞幸的高速增长主要收成于：
门店加快决骤。第三季度净新增门店3008家，其中新加坡5家、马来西亚21家，好意思国3家，中国市集2979家，总门店数已进步2.9万家，稳坐国内连锁咖啡第一。限度化推广径直带动客流增长。瑞幸季度新增来往客户数超4200万，月均来往客户数超1.1亿，两个方针均创历史新高。
更环节的是，同店销售回暖。同店销售是揣测连锁餐饮相干的环节方针。受价钱战影响，瑞幸自营门店同店销售额在2024年不绝下滑，但降幅在后两个季度安详收窄，并在2024年12月单月转正。本年以来，瑞幸的同店销售额收复增长，三季度自营门店同店销售额同比增长14.4%，比上一季度进一步普及一个百分点，比较于2024年三季度的-13.1%权臣普及。
除了这几个亮眼的方针，外卖平台补贴大战亦然终结刻薄的增量。
高额补贴带来宏大的增量流量，匡助瑞幸在外卖平台上的“拉新”成本大幅下跌，同期直营店占比进步 60%，使得补贴导致的新增订单利润更多千里淀在瑞幸自己，而非加盟体系。这亦然为什么说，瑞幸接住了泼天的流量，成为本年外卖大战中的最大受益者之一。
即便这个真金白银的补贴是有代价的：本季度配送成本同比暴涨211% 至 28.9 亿元，占营收比重从 9.1% 升至 18.9%，成为株连利润的最主要成分，最终净利润为12.783亿元，使净利润同比下跌2.7%，酿成高营收增速与低利润增速的明显差距。
尽管利润短期承压，但瑞幸的相干成果举座仍在向好。材料成本和房钱运营成本的同比增速均低于营收增速，烘焙工场产能普及和大限度直采的上风推升毛利率至63.8% 的同期最高水平，而况改日供应链成本端还有进一步压缩空间。
浅近来说，外卖补贴带来的短期利润波动并未改革瑞幸的弥远竞争力，违反，补贴流量让瑞幸以更低的获客成本换来了限度、客流等的同步普及。
02 更强的瑞幸，更大的标的
是以说，瑞幸的上风究竟来自那处？限度虽然是一方面，但正如瑞幸咖啡董事长黎辉所说，的确底气在于“每个单元的成果优化”，涵盖运营、选址、居品研发、供应链、东说念主员等方方面面。
2020年退市时，瑞幸有5091家门店，比星巴克稍多，但营收仅为星巴克1/4，每卖一杯亏5.6元。五年后，店数是星巴克的3.6倍，举座营收是2.6倍，每杯利润达到1.2元。
一个是成果上风。即便咖啡豆价钱上升，瑞幸2025年第三季度毛利率仍达到63.8%，同比普及2.6个百分点，创下同期最高水平。环节在于其深度布局的供应链体系。通过深耕云南原土产区、弥远锁价锁定大部分采购量、自建烘焙工场等举措，瑞幸构建了强盛的供应链韧性，不仅有用抗拒了原材料价钱波动的风险，还酿成了难以复制的成本上风。
另一个是，瑞幸的数字化才调酿成护城河。2025年第三季度月活跃来往客户达到1.123亿，同比增长40.6%，初次打破1亿大关。累计来往客户数打破4.2亿。
举一个很直不雅的案例。从三季度运行，瑞幸明显收紧了外卖平台的优惠，把最大的扣头、咖啡星东说念主勋章、瑞王卡等中枢职权一皆转回自家App，让 App 成为全渠说念的“最廉价阵脚”。同期，在 App 里上线 Lucky AI 1.0，接入豆包大模子，能阐述用户历史破钞作念精确保举、自动发券，致使能让用户用语音径直点单，来往旅途被压到最短。
主义很明确：把外卖补贴带来的“泼天流量”收进我方的口袋。公域流量变私域，不仅仅普及留存，更意味着瑞幸能掌持更多用户财富；而订单从平台迁回自家 App，也能减少佣金和流量费，带来更高的利润空间。
瑞幸凭借限度、成果、数字化三重上风，已设备起难以撼动的率先地位，其近3万家门店的收罗效应、1亿月活用户的流量护城河，以及63.8%的毛利率水平，也让扫数这个词现制饮品行业看向了瑞幸，市集也对瑞幸有了更大的期待。
03 需要竞争的地方变多了
“咖啡市集和奶茶市集不是透顶分割的，而是彼此调治的。” 黎辉在收受采访时说，“现制饮品市集其实是个统一的市集，咖啡和奶茶的破钞者可能是磨灭拨破钞者。”
瑞幸卖得最佳的仍然是生椰拿铁。自2021 年推出以来，这款居品累计销量已进步 17 亿杯，属于现制饮品里的“长红爆款”。它有咖啡基底，但喝起来更像奶茶，是典型的舒适型饮品。客岁推出的轻乳茶系列，也顺利牵制了依靠单品布置崛起的霸王茶姬。但当敌手换成体量更大、渗入更深、供应链才调更强的蜜雪冰城时，难度就完全不一样了。
看成领有5 万多家门店的现制饮品巨头，蜜雪冰城通过旗下红运咖全面实践 5-7 元的 “雪王咖啡”，依托极致的限度效应、强盛的供应链才息争低成本戒指，将咖啡居品快速渗入到各级市集。对大大批品牌而言，9.9 元咖啡可能意味着赔本，但对蜜雪冰城来说，这却是下千里市集的 “破钞升级”。功令 2025 年 11 月，红运咖门店限度已达 1 万家，不仅深耕下千里市集，本年还在北上广深、长三角、珠三角等要点区域加快布局。也等于说，瑞幸要靠近的竞争是瑞幸要靠近的，是一个比我方限度更大、推广更快、成本更低的敌手。
与此同期，国际化成为瑞幸的另一热切课题。但和大大批国内茶饮品牌遭遇的问题相似，出海是负责的，策略是“熟悉庄重”。功令2025 年 9 月 30 日，国外门店总额达 118 家，远离在新加坡、马来西亚、好意思国三个国度，绝顶“沉静”。
就像黎晖所说，在区域市集的运作上，相称不一样。像好意思国市集，岂论是运营环境、用工，已经供应链，都有很大挑战。比如厚乳，当地致使莫得相应的供应商，咱们就需要把中国的供应商带昔时。而在国内备受好评的数字化点单花样，在好意思国却因强制使用App 点单劝退了部分破钞者，闪现了腹地化运营的短板。
为了加快国际化进度，瑞幸大激动大钲本钱正推动对Costa 的潜在收购。这一举措的克己不言而喻：一方面不错补皆瑞幸在高端咖啡市集的布局，酿成 “行家 + 中高端” 的多品牌矩阵，障翳全场景破钞需求；另一方面，Costa 领有熟悉的国外供应链和品牌运营告戒，能匡助瑞幸缩小国外推广的试错成本。但挑战雷同终结刻薄，文化互异、法例策略、门店运营整合等问题，都将老练瑞幸的跨区域处分才调。
04 写在终末
从濒临退市到成为中国现制饮品市集的领跑者，瑞幸用五年时候完成了一场“逆袭”。此“瑞幸”非彼“瑞幸”，但接下来将是更大的挑战：既要应付国内市集蜜雪冰城等敌手的全地方挤压，守住行家市集的基本盘；也要走向全球，将在中国市集考据顺利的生意花样，转换为全球鸿沟内的竞争力。
瑞幸要作念的不是讲授我方能赢，而是讲授我方能一直赢。
参考开端：
1、中国企业家杂志：专访瑞幸咖啡董事长黎辉：瑞幸是这么翻盘的
2、海豚有计划：瑞幸：利润“深蹲”？为了更好 “起跳”
3、误点latepost:瑞幸新生：从挑战星巴克，变成挑战蜜雪冰城丨误点少量据
4、财新：瑞幸咖啡三季度营收增长50.2% 重回好意思国主板莫得明确时候表
5、联商网：星巴克中国与瑞幸咖啡，差距越拉越大？
6、猎云网：瑞幸大激动，又启航点了
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