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（原标题：中信证券推断好意思股2025年三季报：基本面复古仍具韧性，短期扰动不改上行趋势）
智通财经APP获悉，中信证券推断好意思股2025年三季报功绩将握续呈现增长态势，信息技巧板块盈利增速再度领跑。尽管科技与非科技板块盈利证据分化，但开阔行业仍保管较高盈利增速。全年来看，好意思股盈利预期呈结构性上修，科技巨头也曾核心驱能源。
现时市集对科技企业轮回投资的可握续性存疑，并激勉对好意思股AI范围泡沫化的担忧。关联词，由于短期内难以证伪其可握续性，且科技行业未开阔通过举债进行成本开支，AI泡沫闹翻的顶点气象短期内推断难以出现;相背，轮回投资有望推动AI叙事的延续。
此外，市集存眷好意思国私募信贷风险蔓延，但现在仍属孤独风险事件。尽管好意思国大型银行风险敞口相对较大，但其消化孑然风险的才略较强。因此，中信证券判断在私募信贷不演变为系统性风险的前提下，其对好意思股合座冲击可控。
合座而言，尽管存在对科技投资可握续性与信贷风险的担忧，短期内推断难以改变好意思股在强盛盈利复古下的上行趋势。
2025Q3好意思股功绩延续增长态势，科技巨头与非科技板块证据互异悬殊。
2025Q3好意思股盈利保握增长韧性，但里面分化口头突显。凭证LSEG限度2025年10月底数据，标普500Q3一致预期营收/盈利同比增速分袂达5.9%/5.5%，季度环比增速为1.7%/-0.2%;纳指100同时营收/盈利同比增速升至12.9%/16.7%，季度环比增速达4.9%/3.2%。
拆解来看：MAG8(MAG7及博通(AVGO.US))当作增长引擎，Q3营收/盈利同比增速高达17.4%/29.6%，季度环比增速达7.9%/16.8%;而剥离MAG8后的标普492证据疲软，营收/盈利同比增速仅4.4%/2.0%，季度环比盈利增速降至-1.9%，非科技巨头增长乏力特征明确。
行业层面，信息技巧以14.1%的营收增速和17.6%的净利润增速领跑，耗尽、金融等行业功绩预期较9月上修权贵，能源、医疗保健则出现下修。
2025-2026年好意思股功绩增前途一步提速，行业增长干线明晰。
2025年限度10月27日，标普500全年营收/盈利增速预期较6月低点分袂上修1.0/1.5个百分点至5.2%/6.6%，纳指100上修至10.2%/13.3%，且MAG8预期以13.7%/15.8%的营收/盈利增速握续主导增长;2026年上修更权贵，岁首以来标普500、纳指100、MAG8、标普492盈利增速预期分袂上修3.5、4.6、6.5、2.3个百分点。
行业端，2025年一致预期增长起头板块为信息技巧(营收+13.2%、盈利+18.5%)、金融(盈利+7.6%)，滞后板块为能源(营收-4.5%、盈利-10.5%)、材料等周期板块;2026年一致预期增长干线切换，信息技巧(营收+16.3%、盈利+23.8%)受益于AI算力基建需求，材料(盈利+23.5%)依托能源转型与供给握住，医疗保健(盈利+15.2%)借力蜕变周期与AI医疗落地，公用事迹则受降息与电力需求初始。
个股上修干线聚合于AI与资源，MAG8的AI核心引擎作用突显。
个股上修干线聚合于两类：AI及算力产业链中，好意思光(MU.US)受益存储价钱回升、博通凭借AI半导体业务拓展，功绩预期握续上调，安费诺(APH.US)、新念念科技(SNPS.US)等产业链地方同步获存眷;资源与细分赛谈中，纽曼矿业(NEM.US)(金价高涨)、好意思国好意思盛(MOS.US)(化肥加价)等因细分景气度回升杀青预期上修。
下修地方则受制于多重压力：特斯拉(TSLA.US)因毛利率承压与补贴退坡、波音(BA.US)受拜托延伸遭殃、西方石油(OXY.US)面对油价核心下移，功绩预期权贵下修。
MAG8层面，算力与云厂商需求共振强化：英伟达(NVDA.US)、博通2026年功绩预期上修幅度扩大;北好意思四大科技巨头CAPEX预算乐不雅，中信证券推断其2025年所有CAPEX占同时经营现款流比重将特殊70%，但仍在可承受区间;端侧中苹果(AAPL.US)下季度功绩开荒擢升市集预期，特斯拉则握续承压。需扫视的是，AI计算芯片估值高企、诳骗场景生意化残害待考证等风险仍需握续追踪。
好意思国科技企业轮回投资及信贷市集风险推断短期无虞。
好意思国科技企业轮回投资有望握续推动AI景气度上行。自本年9月以来，好意思国科技企业围绕AI生态系统张开订单与资金答允相互锁定的投资步履。从中长久看，好意思国科技企业间的轮回投资有助于在供需两头锁定AI生态资源。而在科技企业轮回投资的可握续性未被证伪的情况下，短期内企业间轮回投资或将权贵拉动产业链成本支拨，从而推动AI产业链加快蔓延。
在现时财报季中，市集对好意思股“AI泡沫”的担忧逐步知道，主要诱因始于甲骨文(ORCL.US)通过大范畴举债鼓舞AI关系成本支拨。9月底以来甲骨文五年期信用毁约互换(CDS)握续攀升，响应出其股价高涨带来的翌日成长预期与信用利差扩大激勉的偿债担忧不竭背离。尽管如斯，若其余好意思股AI企业未开阔取舍举债复古成本支拨的模式，则短期内出现“AI泡沫”闹翻的顶点气象推断仍难设立。
好意思国私募信贷市集的潜在风险对银行业冲击推断可控。本年9月以来，Tricolor与First Brands接踵肯求歇业，激勉市集对好意思国私募信贷范围的担忧。
好意思联储数据自满，限度2024年二季度，好意思国私募信贷总范畴已达1.4万亿好意思元，因此若出现系统性风险，可能对金融市集组成权贵冲击。尽管本年上半年私募信贷市集毁约行为有所放缓，但参预下半年后彰着上升。不外从合座毁约率来看，现在仍处于慈爱水平，尚未出现快速恶化迹象。
在风险敞口方面，好意思国大型生意银行对非银行金融机构(NBFIs)的贷款占相对较高。关联词，大型生意银行相似具备较强的孤独风险接收才略，若后续好意思国私募信贷市集的局部风险不演变为系统性风险，中信证券仍判断其对好意思国银行业的冲击相对可控。
风险要素：
好意思国对环球的关税战术再度反复;好意思元信用危险导致资金流出;好意思股功绩低于预期;环球地缘冲突进一步升级;好意思国私募信贷市集风险超预期蔓延。
投资提倡：
现时好意思股高涨的核心驱能源已归来至企业基本面，而中好意思关系的肤浅有望权贵裁减异常风险要素带来的潜在扰动。自10月10日好意思国总统特朗普片面宣称拟对中国入口商品加征100%异常关税以来，好意思股已从其时低点反弹。
现时好意思股的握续上行主要受益于自本年6月以来好意思股功绩增速预期的握续上调，且在现时财报季中，开阔科技企业发布了较为乐不雅的功绩开荒。因此，推动好意思股上行的核心要素已归来企业基本面，而中好意思元首的顺利会晤推断将进一步缓解地缘政事要素可能带来的潜在风险。
中信证券判断好意思股仍具备权贵确立价值，尤其是基本面增长强盛的科技板块。推断翌日，跟着OBBB法案的渐渐见效，中信证券提倡存眷好意思股市集合估值与功绩更为匹配的科技行业、受益于再工业化进度和战术利好的制造业、中上游资源品以及核电行业。
本文编选自“中信证券接头”，作家：徐广鸿 何林桓 卿施典;智通财经剪辑：李均柃。
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